特斯拉的收入增长停滞不前 数据来源：特斯拉 蓝色：汽车收入 白色：其他 单位：十亿美元

周四（10月24日），特斯拉股价涨17.7%至299.68美元收盘。

没错，这家电动汽车制造商今年第三季度又盈利了。去年的这个时候，特斯拉也实现了季度盈利。重要的问题是，历史是否会继续重演，或者特斯拉能否最终实现持续盈利，并且在资金上自给自足。

这很重要，原因有二。首先，在净利润1.43亿美元和自由现金流3.71亿美元的基础上，投资者在公开市场的热捧为特斯拉提升的价值超过90亿美元。其次，营收环比和同比实际上都在下降。

特斯拉表示，其一直把重点放在成本控制上，为下一阶段的增长做准备，包括在中国进行扩张，并预计在2020年推出Model Y跨界车。这对看多的人来说是个利好，他们将目光从销售明显放缓转向了另一个关于增长的故事。这也表明该公司终于开始着手应对最大的挑战，即以高于制造成本的价格销售汽车。不过，现在就这么乐观还为时尚早。

在增长方面，值得注意的是，特斯拉暗中下调了今年的业绩预期。该公司用“非常有信心”来描述今年将交付超过36万辆汽车的计划，此前特斯拉称今年老款车型的交付量将为36万至40万辆。

我们仔细看一下该公司的利润和自由现金流数据可以发现，尽管收入略有下降，特斯拉的税前利润却比第二季度增加了近5.5亿美元。其中差不多四分之一也就是1.26亿美元，是来源于包括外汇收益在内的“其他收入”的增长。另外，重组费用为零。特斯拉销售和行政管理支出占收入的比例也降至2018年第四季度以来的最低水平，不到6亿美元。

到目前为止，最大的变化是毛利率的改善，达到3.17亿美元。

然而，这样的盈利能继续吗？需要明确的是，削减成本是积极且必要的。问题是，以往我们也曾经历过这种情况，盈利固然让人兴奋，但能否持续下去才是关键，否则还是很快就又陷入失望中。

再来看看另一个积极的信号。特斯拉的自由现金流第三季为3.71亿美元，实现两个季度连续为正。另外，特斯拉今年在资本支出的预算是15亿到20亿美元，实际上的支出也低于预期。根据上半年实际资本支出的数额来算，该公司在下半年的平均资本支出可以达到6.1亿美元。资本支出比预期低了2.25亿美元，相当于自由现金流的61%。特斯拉的折旧费则继续保持高于资本支出的水平，公司把这归因于效率的提高。

这家公司的估值已经达到460亿美元，在美国通用会计准则GAAP下，这一估值是2020年预期盈利的422倍，股价飙升是因为净利润为正，虽然数额还不算大，好过之前的预期净亏损（普遍估计为亏损2.34亿美元)。数亿美元的自由现金流也是推动上涨股价的一个因素，在很大程度上是得益于资本支出低于预期。

按照特斯拉自己的预测，盈利和正向自由现金流仍将保持，但也可能会出现“短暂的例外，尤其是在新产品发布和量产期间”。

与此同时，该公司相信“在资金上已经发展到自给自足的地步”，这与之前的声明不谋而合。

就像去年这个时候一样，良好的季度表现的确是人们希望看到的，但要证明特斯拉配得上如此高的估值，还有很多工作要做。（本文编译自Bloomberg，作者LIAM DENNING）