来源：路透社          

作者：Emma-Victoria Farr

题图：REUTERS/Lukas Barth

2022年7月，参与保时捷IPO的两位人士表示，如果保时捷坚持上市，那么它可能不得不接受巨大的折扣，因为经济障碍越来越多。

作为欧洲最大汽车制造商大众汽车旗下的知名豪华汽车品牌，保时捷最初被寄予厚望。大众汽车公司已经招募了十几家银行来帮助推动这项可能成为欧洲有史以来最大的IPO。

2022年年初消息传出后，有关银行家称，一些人对保时捷的估值甚至达到了1000亿欧元。一旦出现超过常规的折扣，无疑会为转型电气化的前景带来挫折。

但相关人士表示，面对国际形势、经济衰退的威胁和能源短缺，现在可能有必要进行比以往更大的降价，以确保人们预期的世界最大IPO之一，能够成功亮相股票市场。

相关人士对保时捷的价格标签展开了广泛的讨论，分享了他们的评估。

有人认为，保时捷可能不得不以低至600亿欧元的价格成交。参与筹备工作的人透露，投资者尚未就估值公式达成一致。

（图源：Auto Evolution）

2022年7月中旬，保时捷的高层管理人员向投资者概述了他们的业务计划。保时捷首席执行官奥利弗·布鲁默（Oliver Blume）和梅施克在他们的演讲中表现得十分乐观。

布鲁默说：“即使在疫情期间业务也很强劲。资本市场有很大的需求，有很多钱可以投资。”

首席财务官卢茨·梅施克（Lutz Meschke）表示，公司在财务上有弹性，并且为进一步举措做好了准备。

接下来几周，保时捷和大众汽车将更详细地讨论上市协议。

保时捷估计2022年收入将超过380亿，高于2021年的330亿，尽管前6个月的交付量下降了5%。

然而，在幕后，一些投资者正在摇摆不定。

上个月，伯恩斯坦研究公司对保时捷进行了广泛的可能估值，从550亿欧元到1000亿欧元。它将“公允价值”定为约750亿欧元，基于一个包括息税前利润（EBIT）的公式，称“保时捷是一家伟大的公司，但不是法拉利”。后者具有排他性，利润率也更高。

保时捷并不独立，也不自主地做出决定，因为他们是集团的一部分。IPO不会形成任何程度的独立，因此，不会使股东价值最大化。

一位排名前20位的大众汽车公司股东告诉路透社，他们并不热衷于IPO，因为只有少量的股票会被出售，给新股东的影响很小。他甚至认为，保时捷留在大众集团内会更好，从长期来看，IPO不会创造价值。

（图源：彭博社）

负责这项交易的银行家计划在8月底对市场情况进行调查，之后不久可能会公布保时捷董事会的决定和上市意向（ITF）文件，并在第三季度至第四季度在法兰克福证券交易所进行交易。

保时捷希望到2030年，80%销售的汽车是电动的，大约是目前水平的4倍。而大众汽车也开始了向电动汽车、电池和软件的雄心勃勃的转变。

此次上市旨在为这一改革提供更多资金。如果上市不能进行，或者只能以折扣价通过，那么投资就会减少。

上市还将改变大众汽车公司的权力平衡。

自十多年前大众汽车一次失败的收购尝试以来，大众汽车公司控制了保时捷，但保时捷家族掌管的保时捷SE持有大众汽车53.3%的普通股（31.4%的认缴股），成为大众集团的最大单一股东。

董事会中充斥着大型工会派系、大众汽车的大雇主下萨克森州以及保时捷继承人之间的竞争和利益冲突，IPO将为保时捷及其家族所有者赢得对这家跑车制造商更大的控制权。

（图源：REUTERS/Ralph Orlowski/File Photo）

理想很丰满，经济上的障碍其实十分严重。

根据Refinitiv的数据，2022年在德国股票资本市场上只筹集了23亿美元，比一年前下降了90%。只有12.5%的保时捷股票将处于“自由流通”状态。而且自2022年开始，欧洲汽车制造商的估值已经开始暴跌。

豪华汽车制造商受到的打击尤其严重。

进入2022年，阿斯顿-马丁的市值已经损失了57%，而法拉利的估值几乎被砍掉了三分之一。

一位参与的银行家表示，保时捷或许能够与法国奢侈品公司LVMH等评价较高的奢侈品牌相比，但它仍然将处于特斯拉的阴影之下。