特斯拉希望市场把它看成AI与机器人公司，但短期内，巨额投资仍要依靠汽车业务提供现金流（汽车商业评论原创配图）

撰文 | summer

特斯拉第二季度交出了一份“车卖得更多、钱赚得更难”的成绩单。

特斯拉7月22日发布2026年第二季度业绩。公司当季交付480126辆汽车，同比增长并创季度新高；总营收282.4亿美元，高于市场平均预期。但调整后每股收益为0.33美元，低于分析师预期的0.51美元。

更值得关注的是现金流。第二季度资本开支达到58亿美元，同比超过翻倍，自由现金流为负11亿美元，这是特斯拉两年多来首次出现季度自由现金流为负。

汽车业务仍在增长，但它要承担的任务已经不仅是造车。

销量回升没有同步改善单车收益

第二季度特斯拉汽车平均销售收入从上年同期的45345美元降至42730美元。较低价格版本和市场竞争帮助扩大交付，同时也压缩了单车收入。

汽车毛利率为16.3%，低于分析师预期的18.04%。传统车企购买的监管积分收入降至1.46亿美元，约为上年同期的三分之一。随着政策环境变化，这项过去利润率较高的收入正在减弱。

这意味着，创纪录交付并没有自动转化为更强盈利。特斯拉仍高度依赖Model 3和Model Y承担销量，在主要市场又面临更多新车型和更低价格竞争者。通过降价或精简配置获取订单，会继续考验汽车业务毛利。

交付和营收是亮点，毛利率、资本开支与自由现金流揭示了转型成本（汽车商业评论制图）

AI投入把特斯拉带入新的资本周期

马斯克预计，特斯拉2026年资本开支将超过250亿美元，接近2025年的三倍，主要投向自动驾驶、Robotaxi、AI基础设施和人形机器人。

这种投入规模改变了特斯拉的财务逻辑。过去，市场关注上海、柏林和得州工厂能否提高汽车产能；现在，数据中心、训练算力、自动驾驶运营网络和机器人生产线也成为资本支出的主要去向。

AI业务可能带来更高的软件和服务利润，但商业化节奏仍不确定。特斯拉披露，FSD活跃订阅约150万，同比增长56%。这是重要增长，不过订阅收入何时能够覆盖自动驾驶研发、算力和运营投入，仍需要持续观察。

储能提供对冲，但不能替代汽车现金流

第二季度特斯拉部署13.5GWh储能产品，高于第一季度的8.8GWh和上年同期的9.6GWh。数据中心、可再生能源和电网稳定需求，为储能业务创造了新的增长空间。

储能正在成为汽车之外的重要支柱，却还不足以让汽车业务退居次要位置。特斯拉汽车仍是最大收入来源，也是支撑大规模AI投资的核心现金引擎。

这也是本次财报最重要的矛盾：资本市场可以用AI公司的方式给特斯拉估值，但公司必须先用制造业和汽车零售的方式产生现金。

未来几个季度需要验证三件事：汽车毛利率能否在价格竞争中稳定，自由现金流能否随着资本开支上升而恢复，以及FSD、Robotaxi和机器人能否开始贡献可衡量收入。

特斯拉正在主动把自己从汽车公司推向AI与机器人平台。这个方向的想象空间很大，但转型过程不会脱离汽车基本盘。汽车业务越承压，AI豪赌对商业化速度的要求就越高。

信息来源：Tesla Investor Relations 2026年第二季度资料；路透社7月22日报道