撰文 / 魏    微
编辑 / 张    南

设计 / 张    萌

没有想到，岚图汽车将以这样一种方式上市。

2025年8月22日晚间，东风汽车集团股份有限公司（简称“东风集团股份”，股票代码：00489.HK）与要约人东风汽车集团（武汉）投资有限公司联合发布公告，披露旗下高端新能源品牌岚图汽车将以介绍上市方式登陆香港联合交易所，公司同时启动私有化退市程序。

本次交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式，两大环节互为前提、同步推进。

在股权分派环节，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权，按股东持股比例及股份类别向全体股东进行分派。分派完成后，岚图汽车将以介绍上市方式在香港联交所挂牌。

所谓介绍上市，即公司不发行新股、不涉及融资，仅将已发行股份在交易所挂牌交易的上市方式。一般适用于申请上市的证券有相当数量已为广泛的公众人士所持有，被认定上市后就会有足够流通量的情况。

吸收合并环节由东风汽车境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份控股股东东风汽车集团有限公司支付股权对价，向其他股东支付现金对价，最终实现对东风集团股份的100%控股，完成私有化。

据了解，本次交易采用岚图汽车股权+现金对价支付，总体收购价格为每股10.85港元，其中现金对价6.68港元/股，岚图股权对价4.17港元/股。

《汽车商业评论》认为，东风集团股份采用这种腾笼换鸟方式推动岚图上市属于一石二鸟之举。

想当年，2005年12月，东风集团股份在香港上市时曾经是中国汽车行业最大的上市公司，也是当年全球汽车行业最大IPO项目。但是，如今，它的总市值仅391.2亿港元，位居港股上市车企底部，仅仅好于庆铃汽车股份（01122.HK）。

东风集团股份在公告中明确提及，受汽车行业转型、市场竞争加剧等因素影响，公司股价长期被低估，基本失去作为东风汽车集团有限公司（简称东风公司）H股上市平台的融资功能。除了上市当初融资44.928亿港元外，其后从未进行过股本再融资。

东风集团股份曾经期望“A+H双重上市”来获得融资可能。2020年10月，它发布《创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》，拟公开发行不超过9.57亿股股票，计划募资210亿元。其中，当时刚刚发布的岚图项目作为重点，拟使用募集资金70亿元。但是，未果。

截至2025年6月30日，东风集团股份每股未审计股东应占净资产约19.73港元，而交易前股价仅5.97港元。而截至2025年7月31日，收盘价为4.74港元/股，PB仅为0.25 倍，股票市值长期远低于净资产。

这种“估值洼地”状态不仅无法为业务发展提供资本支持，也损害了股东长期利益。此次东风集团股份通过私有化退市，可彻底摆脱港股市场对传统车企的估值偏见。

近年来，东风公司受制于行业转型阵痛和内卷式竞争压力，销量已连续下滑多年。从2016年427万辆的巅峰萎缩至2024年的248万辆，减少近180万辆。2025年上半年，终端销量为111.6万辆，同比降幅10.8%，市场份额也从约14%降至7%。其中，以乘用车为上市主体的东风集团股份上半年销售汽车约82.39万辆，同比下降14.7%。

与此同时，2022年起，东风集团股份净利润出现断崖式下跌，从102亿元锐减至2024年的5800万元，2023年甚至亏损38.9亿元。2025年上半年，它依然处于“增收不增利”的情况：营收545.3亿元，虽然较去年同期的511.5亿元实现微增，但净利润仅5500万元，同比下滑92%。

反观岚图汽车，作为东风自主品牌新能源业务的核心，这两年正展现出强劲成长势头，基本面持续改善。2024年交付8.6万辆，同比增长70%；2025年前7个月累计销量6.8万辆，已连续5个月销量破万。岚图单车均价达28万元，有效提升了集团整体毛利水平。

岚图汽车目前已形成“SUV+MPV+轿车”的完整产品矩阵，而且在多个细分领域展现出竞争力。自2023年起，岚图梦想家多次夺得新能源MPV品类月销冠军，牢牢把握20万-50万元高端核心市场，稳居新能源MPV市场TOP2。而岚图FREE+自2025年7月12日正式上市以来，已经位列“20万-30万元混动SUV销量前三”。

更重要的是，岚图汽车2022—2024年营收从60.5亿元增长至193.6亿元，年复合增长率达79%；销量从1.94万辆增至8.01万辆，年复合增长率103%，且2024年已实现亏损收窄至9000万元，盈利能力持续改善。

自2021年起便伴随IPO传闻的岚图汽车，终于将在2020年品牌发布后的第五年，通过东风集团股份私有化让路的方式上市。

消息传出当天，资本市场反应积极，东风集团股份在美国的存托ADR报价一度冲高至62.22美元，一小时内涨幅超91%，最终收盘报61美元，单日涨幅87.69%。

东风集团股份表示，此次交易旨在整合资源向新兴产业集中、实现估值重构，助力其聚焦新能源汽车产业转型。

《汽车商业评论》认为，虽然此次通过介绍方式上市，不向公众发行新股、不募集资金，但是能显著缩短公司上市周期，将为岚图接下来拓宽融资渠道、提升品牌国际影响力等提供有效支撑。

此前，2025年7月，东风集团股份及东风资产管理已经对岚图汽车进行增资，其中东风资产管理出资10亿元，认购约9497万元注册资本。增资完成后，东风集团股份、东风资产管理及其他股东分别持有岚图汽车约79.69%、3.30%及17.01%的股权。

显然，东风公司对岚图汽车倾注了极大的心血，也抱有极大的希望，而岚图汽车这几年一路走来，简直不可思议。

从h事业部到岚图

2018年6月底，东风公司内部开始酝酿独立高端品牌，2019年4月东风h事业部正式成立，专注高端新能源乘用车领域，开启了东风未来10年最重要的战略布局。

这一承载着东风公司自主品牌向上、探索创新管理机制重要使命的h事业部，当时处于保密状态，但一场内部从0到1的创新风潮已经涌起。

当时参与这一“秘密”项目的研发人员说：“只有亲身经历h事业部开拓的人，才能体会h背后的价值观。它从形意上来说，其实更像两个背靠背的人：你把肩膀交给别人，然后彼此信任，共同去创造一个更好的工作环境和我们想要的一种生活方式。”

2019年7月，这批员工从武汉市珠山湖大道663号的东风技术中心，搬到武汉经济开发区车城南路81号人工智能科技园，正式开启h事业部独立办公的新阶段。

2020年5月6日，时任东风公司董事长竺延风致信h事业部。信中，竺延风写道：“全新的h品牌，托举着整个东风品牌向上的重任，传递着东风高飞的勇气……要以少年昂扬之态，与众力量一起探索，共铸东风新能源车的未来。”由此，东风终于正式对外揭开h品牌的神秘面纱。

2020年7月17日，h品牌正式名称“岚图”揭晓，全新的岚图汽车科技公司也正式成立。h代号成为过去，岚图品牌时代正式到来。发布之初，岚图品牌就定位“造车新实力”，代表“成熟车企+造车新势力”的创新融合发展模式。

而这一天也正是武汉疫情解封第100天，岚图品牌的发布，对全体武汉人民、东风汽车员工来说具有极为特殊的意义。

岚图品牌及logo一经发布就备受好评。

岚图谐音“蓝图”，寓意美好的规划和前景，“岚”代表山谷中的风，清风徐来、清新自然，代表纯净、清洁的新能源；“图”寓意谋划图新、充满智慧。

岚图品牌logo设计灵感源于《逍遥游》中的鲲鹏展翅，充满实力和创见，表达品牌与目标人群的相同特质，展现品牌陪伴用户御风而行，运用实力与创见创享人生蓝图、实现自我价值。

这一品牌命名及logo，将中式美学的优雅表现得淋漓尽致，无论从品牌内涵还是品牌标识设计上，都彰显出团队超高的审美水准及中国文化自信。

民族的就是世界的。2020年。岚图汽车获得了诸如Best naming strategy（最佳命名策略奖）金奖、Best visual identity from the engineering and manufacturing sector（工程与制造产业类最佳识别设计奖）银奖，以及Best development of a new brand within an existing brand portfolio（最具潜力新品牌发展大奖）提名。

2020年7月23日，国家领导人前往一汽调研，对汽车行业发展提出两大指示：一定要把关键核心技术牢牢掌握在自己手里，一定要把民族汽车品牌搞上去。

一周之后，2020年7月29日，岚图品牌战略发布会在武汉举行。这也是疫情后首场千人大型线下发布会。武汉汉口江滩用一场盛大的灯光秀为东风“鼓劲”。

此次发布，东风公司强调，岚图品牌产品定位高端，但品牌风格不追求显赫和奢侈，而是希望做到“淡、静、雅”。这与品牌名称及logo设计理念保持了内外统一，也奠定了岚图品牌儒雅内敛的“人格”气质。

更为重要的是，东风公司另起炉灶创立岚图，这是“东风推进品牌向上的新一轮艰苦创业”。

岚图品牌创立之时，中国新能源汽车市场上已有特斯拉、“蔚小理”为代表的一批造车新势力，抢滩占领了新能源汽车用户对三电、智能、服务和直营的认知，新来者岚图即便背靠央企东风，也要从头开始让市场认识自己。

被怀疑的“造车新实力”

2020年5月，外界对于东风h事业部的管理团队充满了好奇与猜测。随着岚图汽车科技公司在当年7月正式成立，岚图品牌的核心高管正式浮出水面。

东风汽车集团有限公司党委常委、副总经理尤峥挂帅岚图汽车董事长，卢放出任岚图汽车科技公司CEO兼CTO。

在品牌发布之初，尤峥就表示，东风公司高端电动品牌的诞生，是一次以用户洞察和市场洞见为前提的重要战略选择，将致力于为东风下一个50年的发展奠定良好开局。

他表示，希望站在一个新时代转折点上，岚图以中国“造车新实力”的姿态，通过创新精神和进取之心，完成产品、品牌的双突破，为用户带来真正零焦虑的智慧电动体验，为用户美好生活赋能，引领新能源3.0时代发展。

虽然有央企东风公司的技术支持、生产资源支持、人力资源支持，是站在巨人的肩膀上创业，但是更多的网友和消费者却对岚图品牌发展前景有不少质疑。

比如，在2020年7月的品牌战略发布会上，有网友认为看完发布会，对岚图品牌具体的“三电”技术指标、数据，以及商业模式都没有明确信息，认为东风在“写PPT和画大饼”，更是对岚图宣称的2021年起每年至少投放一款新车的规划抱有怀疑。

卢放从掌舵之初就宣称岚图是“造车新实力”，但彼时，市场上对岚图不看好的声音更多。究其本质，《汽车商业评论》认为，这是人们不相信在汽车央企这个体制环境中，能长出一个崭新的新能源汽车品牌。

回忆起当时遭受的质疑，2025年5月，卢放在同轩辕同学铃轩4期学员交流时这样吐露心声：“以前总说国企干不成，实际上贾可校长知道，我们这帮人还有这个劲，我们相信国企一定能干成，我们相信岚图是很好的样板。”

岚图要干成什么样的事业呢？

卢放透露，其实岚图从成立之初就有两大使命，一个是新能源汽车转型，助力东风品牌向上；另一个是打造自主事业运营的最佳实践，也就是国企改革实践样本。

“当时的舆论导向认为国有企业转型慢，也转不了，传统企业做新能源也做不了，当时我们想我们一定要做。”他说。

熟悉卢放的人，对他最多的评价是“有苦干的精神，也有巧干的智慧”。

1976年，卢放出生于吉林松原，1998年毕业于同济大学车辆工程专业，后面还拿下了吉林大学工程硕士、工商管理硕士和工学博士学位。

卢放工作之初入职一汽-大众，历任产品设计师、主管、科长。2014年至2018年，卢放开启自主品牌职业生涯，先后在一汽轿车股份产品部、一汽奔腾开发院项目管理部工作，红旗H5就是其成名之作。

2018年12月。卢放从长春来到武汉，加入东风公司，开始全新的事业。彼时，东风h事业部汇聚了近100家高端品牌、新能源品牌和国内外一流科技公司的人才。

当时，卢放的脑袋上还有不少黑发，也没有像今天这样花白。

2021年6月，岚图首款产品岚图FREE上市，没有打响岚图品牌的第一枪。受困于岚图品牌当时较低的市场认知度，这款官方起售价30万元以上的中大型SUV，消费者并不买单。

有网友评论道“现在随便来了个没听过的新车厂，出个车子都是30万以上”“四百多公里（续航），30多万，一个个刚造车的你们都是哪来的底气”……最终，岚图FREE当年销量仅6791辆。

卢放对《汽车商业评论》曾经这样反思：“我们开发第一代FREE的时候，还是更多的燃油车思维。”

外界的质疑没有动摇岚图的军心。

有志者，事竟成

2022年5月7日，岚图第二款产品岚图梦想家如期而至。这款MPV车型延续岚图品牌的高端定位，七座版售价36万元起，私人定制版售价甚至达到63.99万元。

当年12月，在第十届轩辕奖盛典上，岚图梦想家荣获“年度十佳汽车”奖。获奖理由是：作为一款高端新能源MPV，岚图梦想家在空间布局、乘坐舒适性、智能配置以及动力性能等方面表现出色，为消费者带来了全新的MPV体验。

岚图梦想家成为岚图汽车首个爆款产品。一路从月销2000多辆持续增长。2024年全新梦想家上市后，当年12月实现月销破万辆的表现，成为新能源MPV销量冠军。

2023年4月，岚图品牌首款轿车岚图追光上市。这款车要与特斯拉、蔚来等品牌正面竞争，也再次暴露了岚图品牌影响力不足的短板。在特斯拉、蔚小理面前，岚图才是更“新”的造车势力。在品牌力与价格的错位中，消费者再次将矛头指向这款车价格过高。

但在卢放看来，岚图追光“是被严重低估的一款车”，他透露包括奥迪、日产在内的车企都“拆”过追光。“为什么他们研究你，因为他知道你的技术是原创的，你具备参考的价值和具备借鉴的价值。”

岚图追光上市后半年，品牌第二款SUV岚图知音在2024年10月上市。这款车起售价17.99万元，上市首日订单突破8000多辆，显露出爆款相。

但这款车所面临的竞争也是更加激烈的，与梦想家身处蓝海不同，知音需要在血海中杀出一条路。在销量高开低走后，新款岚图知音也将在2025年8月正式上市。

市场竞争激烈，消费者对岚图品牌的认知仍需要培育，岚图艰苦的创业路上，还要面对“内卷”恶意。

2025年7月，岚图FREE+正式上市，上市后15分钟大定就达到11583辆，但随之而来的还有一大波针对岚图品牌与产品的恶意捏造与诋毁内容，在网络上传播开来。岚图法务部紧急发布声明并报案。

反对“内卷”是汽车行业的共识，2024第十六届中国汽车蓝皮书论坛上，尤峥就坚定表示：“拥有文化优势的东风从来不惧怕市场竞争，我们始终坚信卷技术、卷产品、卷智能化将卷出高质量发展和新质生产力，卷服务、卷流量、卷老板将卷出新质营销战斗力。”

《汽车商业评论》认为，从产品发布节奏上看，岚图实现“三年三品类，四年四款车”的产品布局，给品牌发布之初怀疑其“画饼”的人以有力回击。

站在2025年节点，梦想家已经实现累计交付超10万辆的成绩，岚图定下了2025年冲刺年销20万辆的目标。

2025年1月24日，东风公司董事长杨青到岚图汽车调研，对岚图汽车2024年取得的成绩表示祝贺，同时他还表示，岚图作为东风旗下子公司，央企一份子，要将以人民为中心的发展理念践行在企业实际运营中，构建一个以用户为中心的运营体系给用户造好车。

从最开始东风公司内部的“试验田”，本着“一定要干成这件事”的信念，从2019年一路走来，随着即将正式登陆港股，岚图正向着央国企新能源第一品牌的目标努力而坚定地迈进。

卢放说：“（现在）提到央企高端新能源，他们首先想到岚图。不管怎么样，我们在央国企里有一批自主品牌，能够代表了一些高技术、高品质、高端的形象和高端的人群，我相信我们未来的这些车一定会走向全球，冲击BBA，不是替代它，至少要和它比一批，拼一拼，我觉得岚图有这种可能性。”

他还说：“以前看欧美的管理出现一大堆流水线作业、丰田TPS、精益生产，我估计，在这一轮汽车工业崛起的过程中，会出现基于我们自主实践得来的中国的管理思想、管理体系。”